同业存单“量价齐升”达5.4万亿元，宣布降准后利率应声下降
本报（chinatimes.net.cn）记者刘佳 见习记者 王兆轩 北京报道在1月、2月新增人民币贷款4.9万亿元、1.81万亿元后，银行体系补充中长期流动性需求增加，同业存单呈现出量增价涨的趋势。Wind数据显示，截至3月21日，银行发行同业存单共计6230只，发行额度54862.7亿元，破5万亿元大关，较上年同期有所增长，此外，3月1日至21日，银行发行同业存单加权平均利率为2.66%，高于1月2.45%和2月2.58%的平均利率水平。3月20日，某股份制银行同业部工作人员对《华夏时报》记者表示：“在流动性合理充裕的总基调下，信贷回暖、实体经济融资需求上升，预计未来存单发行较热的情绪还会持续一段时间。”多位受访者均表示，开年以来同业存单市场量价齐升的主因是信贷投放力度加大，信贷余额同比增速超出预期，导致资产投放与负债增长不平衡加剧，使得银行流动性趋紧；在利率方面，受制于客观条件，存单利率上升空间有限，预计短期内存单利率会围绕一年期MLF利率波动。不过，《华夏时报》记者注意到，在3月17日央行宣布降准后各期限、品种的同业存单发行利率出现小幅微降，如3月21日的票面利率为2.61%，而此前一天的利率为2.65%。量增价涨今年同业存单市场量价齐升，与2022年相比可谓冰火两重天。同业存单发行规模与银行信贷和负债有着明显的联动关系。2022年全民储蓄率高企，存款定期化趋势加剧，银行负债压力轻松，因而同业存单净发行额创下近年新低，仅为2600亿元。Choice数据显示，今年1月1日-3月21日的同业存单发行主体中，发行量最大的为股份行超2万亿元，其次是城商行1.66万亿元，国有大行居第三位，为1.29万亿元，农商行、农信社和村镇银行发行量仅为4550.8亿元。“今年以来同业存单发行规模明显上升的原因，主要是进入2023年，信贷投放力度加大所致。”中央财经大学证券期货研究所研究员杨海平对《华夏时报》记者表示，商业银行依据一般性存款增长情况，借助同业存单这一主动负债工具，对资产负债各项比例关系进行调节，满足资产负债合理配比。中国普惠金融研究院特聘研究员廖博持相似观点，他对《华夏时报》记者表示：“2023年一季度信贷投放加快，银行资产负债不匹配的矛盾超出季节性因素和市场预期，2月份信贷余额同比增速近12%，大幅超出预期，创2021年9月以来新高，银行资产投放与负债增长的不平衡加剧。”此外，国内外风险流动性风险叠加也有一定影响。“国外硅谷银行等区域性银行的暴雷反应了流动性风险增长。”四川大学国际经济学教授龚秀国对记者表示，美联储暴力加息导致硅谷银行等暴雷，对国内也有一定的外溢效应，表现在流动性趋紧和利率攀升。降准后同业存单利率微降3月17日，央行宣布全面降准，向实体注入流动性。受此影响，3月20日和21日，降准后连续两个交易日商业银行同业存单发行出现“量缩价降”。Wind数据显示，3月20日和3月21日同业存单发行量为1919.8亿元。利率方面，3月20日票面利率为2.65%，3月21日，票面利率则降至2.61%。“受到降准影响，对比前两周的首两个交易日发行量分别为2986.2亿元和3471.4亿元，发行量降幅明显。”东方金诚研究发展部高级分析师冯琳对《华夏时报》记者表示，扣除到期量因素，20日和21日两个交易日净发行规模为-625.4亿元，也明显少于此前两周两周首个交易日的1559.9亿元和1819亿元。此外，对于降准后同业存单价量的展望，冯琳分析称:“降准后各期限、品种的同业存单发行利率普遍降幅在1至9个基点之间。预计降准后同业存单供给压力有所缓解，4月发行量将回落至2万亿元以下，同时，存单利率上行态势将有所缓和。”而IPG中国首席经济学家柏文喜则认为，15日央行利用MLF已累计净投放5590亿元，在接下来叠加降准等多重因素下，同业存单规模可能延续上升态势，因为央行的宽松政策加大了大小银行间基于信用差异而产生的流动性鸿沟，在利率方面，存单利率未来大概率呈现稳中有降和小幅下降态势。利率上行空间有限今年以来，1月份新增人民币贷款达4.9万亿元，同比多增7326亿元；2月份新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元，信贷整体走强。3月10日，央行发布《2023年2月金融统计数据报告》，截至2月末，人民币贷款余额221.56万亿元，同比增长11.6%，增速分别较上月末及上年同期高0.3%和0.1%。人民币贷款余额继续维持双位数增长态势。中融信托资产管理事业部靳晨悦认为，伴随着信贷投放消耗了部分超额储蓄，银行的NSFR（净稳定资金比率）等流动性监管指标可能承压，则需要发放长期限存单来优化指标，补充负债，同时补充中长期资金以应对信贷投放。在供给端，除信贷走强、实体经济融资需求上升给银行带来的资金补充压力外，2月和3月同业存单到期量也为全年最高。数据显示，2月和3月同业存单到期量分别为22615亿元和26943亿元，累计近5万亿到期，可见，银行需要获取更长期限资金来弥补资金缺口。此外，从需求端来看，2021年6月，央行、银保监会联合印发了《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》,要求现金管理类产品投资组合的平均剩余期限不得超过120天，并要求2022年底完成整改。靳晨悦指出，理财产品配置盘将更倾向于短久期债，这对于一年期同业存单需求量造成不可逆的减少。与此同时，2月17日颁布的《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》也对同业存单市场造成一定影响，其中提出，主流银行3个月以上同业存单风险权重将由当前25%上调至40%。“风险权重的提高势必会增大中小银行负债压力，银行自营、现金管理类理财、货币基金对于一年期同业存单会天然存在配置需求的萎缩，进而造成同业存单利率的中枢渐进走高。”廖博分析称。因同业存单收益率主要受流动性影响，因此，市场也有观点认为，利率上行与市场流动性指标关联不大。光大证券研报指出，流动性监管指标不是存单利率上行的核心矛盾。自2018年银保监会颁布《商业银行流动性风险管理办法》以来，国有大行NSFR常年维持高位，2022年三季末，四大行该指标均值为125%-130%，明显高于监管100%的要求，此外 ，股份行尽管压力高于国有大行，但同期均值仍然维持在105%至110%的高位，部分银行安全边际在2022年由于存款定期化趋势已增厚，所以近期同业存单利率抬升，流动性指标承压有限。多位分析人士指出，预计最快3月末信贷投放强度会有所放缓。在近期国新办发布会和两会上，央行副行长刘国强已明确表示，“要处理好稳增长和防风险的关系，不盲目追求信贷高增长。”此外，MLF作为存单定价的锚，近期由于存单发行量加大，一年期国股存单收益率不断向MLF利率收敛。对于未来存单的发行量和利率的走势，靳晨悦认为，存单利率短期内将继续围绕政策利率波动，CD（大额可转让存单）一级发行一旦超过2.75%就会被市场情绪拉回，意味存单已经基本定价充分，经济未进一步超预期复苏的情况下，货币政策不具备超预期转向的条件，因此，存单利率可能会在1年MLF利率附近反复拉锯一段时间。责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟
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